连续两月加量续作MLF 央行流动性操作释放哪些政策信号？

6月央行中期借贷便利（MLF）操作安排日前公布，本次操作规模为5000亿元，期限1年，对冲本月到期的3000亿元MLF后，实现净投放2000亿元。 这是央行连续第二个月加量续作MLF，本次加量规模较上月扩大1000亿元。 结合本月两个期限品种买断式逆回购合计缩量3000亿元的情况来看，当月中期流动性操作整体缩量1000亿元。

不少业内分析师认为，本次MLF加量操作的背后，是政策层面对多重市场需求的综合考量。 东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次加量一方面是为了匹配6月末地方政府专项债发行提速的需求，本月最后一周政府债券融资规模出现明显攀升。 另一方面，二季度宏观数据出现一定波动，后续银行大概率加快基建、制造业领域的信贷投放节奏，助推投资止跌回稳。

MLF加量续作能够精准满足金融机构的长期限资金需求，既可以保障政府债券顺利发行，也能支持银行加大信贷投放力度，充分体现了货币与财政政策的协同效应，以及金融支持实体经济的精准发力。 王青同时判断，当前短端市场利率已经回升至政策利率之上，叠加季末银行考核临近、7月政府债券发行节奏有望加快等因素，月底前央行公开市场操作大概率维持大规模净投放状态。

市场利率持续大幅向上偏离政策利率的可能性极低，后续包括MLF在内的中期流动性工具整体上将恢复加量续作的节奏，这也是下半年支持政府债券发行、释放货币政策支持性立场的重要发力点。 近期国际油价快速回落，也为货币政策操作打开了更多空间。 3月以来国内PPI快速上行的态势已经基本结束，下半年通胀因素对货币政策灵活调整的掣肘将明显减弱。

2026年一季度《中国货币政策执行报告》也明确，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性、灵活性、针对性。 对于后续货币政策走势，招联首席经济学家董希淼表示，若下半年外部不确定性对出口的影响显现，同时房地产、消费复苏进度偏慢，稳增长政策有望进一步加码，政策性降息的可能性较高，预期降息幅度在10到20个基点左右。 王青也持有类似判断，他表示下半年我国出口增速存在下行压力，国内消费、投资需求仍需进一步提振，三季度稳增长政策有望适度发力。

其中货币政策在降息、降准方面均有一定操作空间，将成为下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的重要支撑。